Le Credit Lombard : Emprunter sur son Assurance Vie

Qu'est-ce que le Credit Lombard

Le credit Lombard est un pret bancaire garanti par le nantissement d'actifs financiers. Concretement, vous mettez en gage votre contrat d'assurance vie, votre portefeuille de titres, vos parts de SCPI ou d'autres actifs financiers aupres d'une banque, et celle-ci vous prete de l'argent en contrepartie. Vos placements restent investis et continuent de generer des rendements, tandis que vous disposez de liquidites sans avoir a vendre vos actifs.

Le nom "Lombard" fait reference aux banquiers lombards du Moyen Age, originaires du nord de l'Italie, qui pratiquaient deja ce type de pret sur gage. Aujourd'hui, le credit Lombard est devenu un outil de gestion patrimoniale sophistique, principalement utilise par les patrimoines importants mais dont le mecanisme merite d'etre compris par tout investisseur.

Le principe fondamental est simple : plutot que de vendre vos placements pour obtenir des liquidites (ce qui declencherait une imposition sur les plus-values), vous empruntez en les utilisant comme garantie. Vous conservez la propriete de vos actifs, vous continuez a percevoir les revenus qu'ils generent (dividendes, coupons, loyers de SCPI), et vous evitez le fait generateur fiscal que constituerait un rachat ou une cession.

Comment Fonctionne le Credit Lombard

Le Mecanisme du Nantissement

Le nantissement est l'operation juridique par laquelle vous donnez vos actifs financiers en garantie du pret. Contrairement a l'hypotheque immobiliere, le nantissement de titres ou d'un contrat d'assurance vie est une operation simple et peu couteuse (quelques centaines d'euros de frais de mise en place, contre plusieurs milliers pour une hypotheque).

Les actifs nantis restent votre propriete. Vous n'en transferez pas la propriete a la banque, vous lui donnez simplement un droit de priorite sur ces actifs en cas de defaillance de votre part. Tant que vous remboursez normalement votre credit, vos placements fonctionnent comme d'habitude.

En revanche, le nantissement limite votre liberte de gestion. Vous ne pouvez generalement pas effectuer de rachat sur le contrat d'assurance vie nanti, ni vendre les titres nantis, sans l'accord de la banque preteuse. Certains contrats permettent toutefois des arbitrages (changement de supports au sein du contrat) avec l'accord du preteur.

Le Ratio LTV (Loan-to-Value)

Le ratio LTV (Loan-to-Value) determine le montant maximum que la banque est prete a vous preter par rapport a la valeur de vos actifs nantis. Ce ratio varie considerablement selon la nature des actifs :

• Fonds en euros d'assurance vie : LTV de 80 a 90 %. La quasi-absence de risque sur le fonds en euros permet un ratio tres eleve.
• Obligations investment grade : LTV de 60 a 80 %. La volatilite moderee des obligations de qualite autorise un ratio confortable.
• Actions de grandes capitalisations (blue chips) : LTV de 50 a 70 %. La volatilite des actions impose une marge de securite plus importante.
• ETF diversifies : LTV de 50 a 65 %. Similaire aux actions individuelles mais avec une diversification naturelle.
• Actions de petites capitalisations ou sectorielles : LTV de 30 a 50 %. La volatilite accrue de ces titres reduit le montant empruntable.
• Parts de SCPI : LTV de 50 a 60 %. La liquidite limitee des SCPI reduit legerement le ratio par rapport aux actions cotees.

Exemple concret : Si vous disposez d'un contrat d'assurance vie de 500 000 euros reparti entre 200 000 euros en fonds en euros et 300 000 euros en unites de compte (ETF diversifies), votre capacite d'emprunt Lombard serait approximativement de : (200 000 x 85 %) + (300 000 x 60 %) = 170 000 + 180 000 = 350 000 euros.

Les Conditions du Pret

Le credit Lombard est generalement accorde sous forme de :

• Pret in fine : vous ne remboursez que les interets pendant la duree du pret, le capital etant rembourse en totalite a l'echeance. C'est la forme la plus courante pour les credits Lombard.
• Ligne de credit revolving : vous disposez d'un montant maximal utilisable a tout moment, et vous ne payez des interets que sur la partie effectivement utilisee.
• Pret amortissable classique : plus rare pour les credits Lombard, avec remboursement progressif du capital et des interets.

La duree est generalement courte a moyenne : de 1 a 5 ans, renouvelable. Le taux d'interet est souvent indexe sur l'Euribor plus une marge bancaire de 0,5 a 2 %, ce qui donne des taux competitifs par rapport aux credits a la consommation traditionnels.

Avantages du Credit Lombard

Eviter la Fiscalite sur les Plus-Values

C'est l'avantage principal du credit Lombard. En empruntant au lieu de vendre, vous ne realisez pas de plus-value et ne declenchez donc aucune imposition. Cette economie fiscale peut etre tres significative, notamment sur un contrat d'assurance vie charge en plus-values.

Exemple : Vous avez un contrat d'assurance vie de 300 000 euros avec 100 000 euros de plus-values latentes. Si vous faites un rachat partiel de 100 000 euros, la part de plus-value imposable serait d'environ 33 000 euros. Avec le PFU de 30 % (hors abattements pour les contrats de plus de 8 ans), l'impot serait d'environ 10 000 euros. Avec un credit Lombard, cette somme reste dans votre contrat et continue de generer des rendements.

Pour un contrat de plus de 8 ans, l'abattement annuel de 4 600 euros (9 200 euros pour un couple) reduit l'interet fiscal du Lombard. Si vos rachats annuels sont inferieurs a ce seuil en termes de gains, le rachat direct est plus simple et moins couteux que le credit Lombard.

Conserver ses Investissements en Place

Vendre des actifs pour obtenir des liquidites vous oblige a sortir du marche. Si les marches montent pendant que vous etes "en dehors", vous perdez cette performance. Avec le credit Lombard, vos placements restent investis et continuent de performer, de distribuer des dividendes et des coupons, et de beneficier des interets composes.

Cet avantage est particulierement pertinent dans les situations suivantes :

• Vous avez besoin de liquidites temporaires (quelques mois a quelques annees)
• Les marches sont en baisse et vendre maintenant cristalliserait des pertes
• Votre contrat d'assurance vie approche de la barre des 8 ans et vous preferez attendre pour beneficier de l'abattement fiscal
• Vous detenez des actifs illiquides (SCPI, capital-investissement) difficiles a ceder rapidement

Effet de Levier Patrimonial

Pour les investisseurs avertis, le credit Lombard peut servir de levier. Si le rendement de vos placements nantis depasse le cout du credit, vous creez de la valeur nette. Par exemple, si votre portefeuille rapporte 6 % par an et que le credit Lombard vous coute 3 %, le differentiel de 3 % travaille en votre faveur.

Cet effet de levier amplifie toutefois les gains comme les pertes. Si votre portefeuille perd 10 % tandis que vous payez 3 % d'interets, votre perte reelle est de 13 %. L'effet de levier n'est recommande qu'aux investisseurs qui comprennent parfaitement le risque et disposent d'une capacite d'absorption des pertes.

Les Risques du Credit Lombard

Le credit Lombard n'est pas sans risques. Les comprendre est indispensable avant de s'engager.

L'Appel de Marge : Le Risque Principal

Si la valeur de vos actifs nantis baisse en dessous d'un seuil contractuel (generalement lorsque le ratio LTV reel depasse le ratio LTV maximal convenu), la banque effectue un appel de marge. Vous devez alors, dans un delai tres court (souvent 48 a 72 heures) :

• Apporter des garanties supplementaires : nantir d'autres actifs pour retablir le ratio LTV
• Rembourser partiellement le pret : reduire le montant emprunte pour revenir dans les limites contractuelles
• Laisser la banque vendre vos actifs : si vous ne reagissez pas, la banque peut liquider une partie de vos placements nantis pour se rembourser

L'appel de marge peut survenir au pire moment : lors d'un krach boursier, quand vos actifs ont perdu 20 a 40 % de leur valeur. Vous vous retrouvez alors contraint de vendre au plus bas ou d'injecter du capital frais, ce qui est exactement l'inverse de ce qu'un investisseur rationnel devrait faire.

Exemple de scenario catastrophe : Vous avez nanti 500 000 euros d'ETF actions avec un LTV de 60 %, empruntant 300 000 euros. Les marches chutent de 40 %. Vos actifs ne valent plus que 300 000 euros. Votre ratio LTV reel est desormais de 100 %. La banque exige un retablissement immediat. Vous devez trouver 120 000 euros supplementaires en garantie ou rembourser une partie du pret. En plein krach, c'est extremement difficile.

Le Cout du Credit

Le credit Lombard a un cout qui vient eroder la performance de votre patrimoine. Meme si le taux est competitif (2 a 4 % selon les conditions de marche), les interets s'accumulent et peuvent representer un montant significatif sur plusieurs annees.

Pour un pret de 200 000 euros a 3 % sur 3 ans en in fine, le cout total des interets est de 18 000 euros. Ce montant doit etre compare a l'economie fiscale realisee et au rendement supplementaire genere par le maintien de vos placements. Si l'economie fiscale est de 15 000 euros et que vos placements generent 30 000 euros de rendement supplementaire sur la periode, le credit Lombard est rentable. Sinon, un simple rachat aurait ete plus judicieux.

Le Risque de Taux

Si votre credit Lombard est a taux variable (indexe sur l'Euribor), une hausse des taux d'interet augmente le cout de votre credit. Dans un environnement de hausse des taux, le cout du Lombard peut devenir superieur au rendement de vos placements, rendant l'operation deficitaire.

Difference entre Credit Lombard et Avance en Assurance Vie

L'avance en assurance vie et le credit Lombard sont souvent confondus. Bien qu'ils partagent l'objectif commun d'obtenir des liquidites sans vendre ses placements, leurs mecanismes sont fondamentalement differents.

L'Avance en Assurance Vie

L'avance est un pret que l'assureur vous consent sur la base de votre contrat d'assurance vie. Ses caracteristiques sont les suivantes :

• Preteur : l'assureur lui-meme (pas une banque)
• Duree maximale : 3 ans, renouvelable une fois (6 ans maximum)
• Montant maximum : generalement 60 a 80 % de la valeur du contrat
• Taux : fixe par l'assureur, souvent entre 2 et 4 %
• Pas de nantissement formel : c'est une facilite contractuelle prevue par les conditions generales du contrat
• Pas de fiscalite : l'avance n'est pas un rachat, donc aucune imposition
• Remboursement : a tout moment, par versement direct ou par rachat partiel

Le Credit Lombard

• Preteur : une banque (qui peut etre differente de l'assureur)
• Duree : 1 a 5 ans, souvent renouvelable
• Montant maximum : depend du LTV et de la nature des actifs nantis
• Taux : negocie avec la banque, souvent indexe sur l'Euribor
• Nantissement formel : acte juridique de nantissement enregistre
• Garantie elargie : peut porter sur tout type d'actifs financiers (pas seulement l'assurance vie)
• Montant potentiellement plus eleve : si vous nantissez plusieurs types d'actifs

Quelle Solution Choisir

L'avance en assurance vie est plus simple, moins couteuse en frais de mise en place et sans risque d'appel de marge. Elle est ideale pour des besoins de tresorerie moderes et temporaires.

Le credit Lombard est plus flexible, permet d'emprunter des montants plus importants et peut porter sur un eventail plus large d'actifs. Il est adapte a des besoins de tresorerie plus importants et a des strategies patrimoniales plus complexes.

Pour un besoin de 50 000 euros sur un contrat d'assurance vie de 200 000 euros, l'avance est generalement la meilleure option. Pour un besoin de 500 000 euros sur un patrimoine financier de 1 000 000 euros reparti entre plusieurs supports, le credit Lombard est plus adapte.

Profil Adapte au Credit Lombard

Le credit Lombard n'est pas un outil adapte a tous les profils d'investisseurs. Il est principalement pertinent dans les cas suivants.

Patrimoine Financier Superieur a 500 000 Euros

En dessous de ce seuil, les frais de mise en place du credit Lombard et les contraintes de gestion qu'il impose ne sont generalement pas justifies. L'avance en assurance vie ou un simple rachat partiel sont des alternatives plus simples et moins couteuses.

Plus-Values Latentes Importantes

Si votre contrat d'assurance vie ou votre portefeuille de titres contient des plus-values latentes significatives, le credit Lombard vous permet d'eviter une imposition qui pourrait representer des dizaines de milliers d'euros. L'economie fiscale doit etre superieure au cout total du credit pour que l'operation soit rentable.

Besoin de Tresorerie Temporaire

Le credit Lombard est ideal pour un besoin de liquidites temporaire et identifie : financement d'un achat immobilier en attendant la vente d'un autre bien, besoin de tresorerie professionnel ponctuel, pont entre deux operations patrimoniales.

Strategie de Transmission

Certains patrimoniaux utilisent le credit Lombard dans une strategie de transmission. En empruntant sur leur patrimoine financier pour effectuer des donations ou financer l'assurance vie de leurs enfants, ils transferent de la valeur sans declencher de fiscalite sur les plus-values.

Investisseurs Avertis Uniquement

Le credit Lombard est un outil sophistique qui comporte des risques reels (appel de marge, cout du credit, risque de taux). Il n'est adapte qu'aux investisseurs qui comprennent parfaitement ces risques et qui disposent de reserves financieres suffisantes pour faire face a un appel de marge eventuel.

Exemple Chiffre : Credit Lombard vs Rachat d'Assurance Vie

Prenons un cas concret pour comparer les deux options.

La Situation

Monsieur Dupont a un contrat d'assurance vie de 400 000 euros, ouvert il y a 12 ans. Il a verse 250 000 euros au total. La plus-value latente est donc de 150 000 euros. Il a besoin de 200 000 euros de liquidites pour financer l'achat d'un bien immobilier.

Option 1 : Rachat Partiel de 200 000 Euros

Le rachat de 200 000 euros contient une part de plus-value proportionnelle. La part de plus-value est de : 200 000 x (150 000 / 400 000) = 75 000 euros. Apres abattement de 9 200 euros (couple), la base imposable est de 65 800 euros. Avec le PFL de 7,5 % (contrat de plus de 8 ans, versements avant le 27/09/2017) plus les prelevements sociaux de 17,2 % sur la totalite, l'impot total est d'environ 17 800 euros. Monsieur Dupont recoit donc environ 182 200 euros nets.

Option 2 : Credit Lombard de 200 000 Euros

Monsieur Dupont nantit son contrat d'assurance vie et emprunte 200 000 euros (ratio LTV de 50 %, tres prudent). Le credit est in fine sur 3 ans au taux de 3 %. Le cout total des interets est de 18 000 euros. Les frais de mise en place sont de 1 000 euros. Le cout total du Lombard est de 19 000 euros.

Pendant ces 3 ans, son contrat d'assurance vie continue de generer un rendement moyen de 4 % sur 400 000 euros, soit environ 49 000 euros de gains cumules (avec capitalisation).

Bilan Comparatif

• Rachat : cout fiscal de 17 800 euros, plus perte de rendement sur les 200 000 euros retires (environ 24 500 euros sur 3 ans a 4 %). Cout total reel : environ 42 300 euros.
• Lombard : cout du credit de 19 000 euros, mais le capital reste investi et genere des rendements. Cout net : environ 19 000 euros.

Dans cet exemple, le credit Lombard est nettement plus avantageux, avec une economie de plus de 23 000 euros sur 3 ans. Cependant, il faut integrer le risque de baisse du marche et d'appel de marge dans l'analyse.

Conclusion : Un Outil Puissant pour les Patrimoines Importants

Le credit Lombard est un outil de gestion patrimoniale elegant qui permet d'obtenir des liquidites sans sacrifier ses investissements ni declencher une fiscalite couteuse. Pour les patrimoines superieurs a 500 000 euros avec des plus-values latentes significatives, il constitue une alternative serieuse au rachat d'assurance vie ou a la cession de titres.

Cependant, il ne doit pas etre utilise a la legere. Le risque d'appel de marge en cas de baisse des marches, le cout du credit et la complexite de mise en oeuvre imposent une analyse approfondie et un accompagnement professionnel. Avant de recourir au credit Lombard, assurez-vous que l'economie fiscale et le maintien de vos investissements justifient les risques et les couts associes. Et surtout, ne poussez jamais le ratio LTV au maximum : gardez toujours une marge de securite confortable pour dormir tranquille.